大家好，我是量子熊猫，鉴于当前新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

由于这部分研究近期才开始，并没有经过长期数据验证，可能会存在一定的风险。

我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

下面进入正式内容。

年12月10日可申购新股分析

南网科技（）：

企业基本情况：

全称“南方电网电力科技股份有限公司”，主营业务为应用清洁能源技术和新一代信息技术，提供“技术服务+智能设备”的综合解决方案。

其中技术服务包括储能系统技术服务和试验检测及调试服务2个类别；

智能设备包括智能监测设备、智能配用电设备和机器人及无人机3个类别，产品品类56种。

公司的技术产品应用于电力能源系统的电源侧（发电环节）、电网侧（输电环节、变电环节、配电环节）和用户侧（用户环节）相关环节。

其中，储能系统技术服务主要应用于电源侧、电网侧和用户侧；

试验检测及调试服务主要对常规火电进行检测和调试，同时对电网侧和用户侧的设备功性能测试和质量评估；

智能配用电产品用于智能化控制、传输和记录电力系统运行状态和信息；

智能监测设备对电力设施及其所处场景和环境进行实时监测、分析和预警；

机器人及无人机用于自动化巡检。

营收结构方面，技术服务和智能设备占比逐年快速提升，而其他收入下滑很快。

参考招股说明书解释，其他收入为报告期内公司终止的同业竞争业务（含节能改造服务、充电桩及态势感知装置销售、水电技术服务）收入，和科技成果转化收入以及公司主营业务相关的其他收入，目前其他业务已经在逐步终止。

在我看起来就是有竞争懒得干了，毕竟大部分是自家关联业务。

报告期内，公司对南方电网、东方电子等关联方的销售比重较高，分别为57.81%、64.33%、53.48%和43.54%，其中南方电网为公司第一大客户，收入占比分别为55.58%、61.09%、51.18%和41.27%。

营收地域结构的话主要以广东为主，广东是电力和新能源大省，广东电网是也全国规模最大的省级电网公司之一，未来空间不成问题。

由于业务跨越比较大，所以对比申万一级行业为电气设备，包含电源设备、电气自动化设备、高低压设备等。

技术服务中储能系统技术服务可比上市企业为阳光电源（），试验检测及调试服务可比上市企业为华测检测（）；

机器人及无人机可比上市企业为亿嘉和（），智能配用电设备可比上市企业为许继电气（），智能检测设备可比上市企业为平高电气（）。

发行情况：

企业市值58.75亿元，发行市值10.4亿元，发行价格12.24元，发行市盈率79.38，动态市盈率46.03，顶格申购需要14万元市值。

对比电气设备行业PE-TTM为69.99，对比阳光电源PE-TTM为98.54，对比华测检测PE-TTM为54.35，对比亿嘉和PE-TTM为37.87，对比许继电气PE-TTM为33.46，对比平高电气PE-TTM为96.65。

对比看下来发行市盈率和动态市盈率都不算高。

业绩情况：

预计年全年可实现的营业收入区间为,万元至,万元，与年同期相比变动幅度为9.46%至18.43%；

预计可实现归属于母公司股东净利润为11,万元至12,万元，与年同期相比变动幅度为26.31%至37.80%；

预计可实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润10,万元至11,万元，与年同期相比变动幅度为17.87%至29.32%。

年营收,.57万元，年营收58,.30万元，年营收30,.81万元，年复合增速为91.39%。

年归母净利润8,.53万元，年归母净利润4,.30万元，年归母净利润1,.98万元，年复合增速为.52%。

以往营收和利润增速超级高，年倒是放缓了不少，参考披露信息，以往主要是智能设备业务快速增长，-年复合增速高达.47%，不过今年已经明显慢下来了，估计就类似前段时间那种抢装智能电表。

毛利率方面，年到今年上半年主营业务毛利率分别为25.73%、28.03%、27.76%和30.40%，除年下降外，毛利率稳步提升。

参考招股说明书解释，年度，公司主营业务毛利率较上年度下降0.27%，主要为技术服务毛利率下降8.59%所致，年1-6月，公司主营业务毛利率较上年度上升2.64%，主要为技术服务毛利率上升7.02%所致。

服务的毛利率有波动也算正常。

公司位于当前最强新能源赛道，细分业务也主要以储能类等新兴业务为主，业务资源稳定，唯一不好的就是前几年增长透支较大，不过未来持续增长的潜能还是很大的，毕竟坐拥广东大省。

发行方面，发行价格不高，市盈率看也不算高，打就是了。

申购建议：推荐申购，我的操作：申购。

亨迪药业（）：

企业基本情况：

全称“湖北亨迪药业股份有限公司”，主营业务为化学原料药及制剂产品的研发、生产和销售。

公司形成了以非甾体抗炎类原料药为核心，心血管类、抗肿瘤类等特色原料药为辅助的产品体系。

同时，公司充分利用自身原料药产业链优势，将产品不断向下游延伸，自主生产并销售包括心血管类制剂托拉塞米片和非甾体抗炎类制剂布洛芬颗粒等制剂产品，不断丰富产品种类并完善产业链一体化布局。

简单来说就是又生产原料药又生产成品制剂，主要产品就是大家熟悉的布洛芬。

发行人为全球非甾体抗炎类原料药行业领先企业，尤其是布洛芬原料药和右旋布洛芬原料药，是全球主要的生产厂商之一。

经检索北京东方比特科技有限公司《中国布洛芬原料药市场分析报告》（年8月版），数据显示：

年度中国布洛芬出口数量方面，新华制药及其子公司淄博新华占比67.20%，发行人占比32.80%；

中国布洛芬国内销售数量方面，新华制药占比62.66%，发行人占比37.34%，

年度中国布洛芬出口数量方面，新华制药及其子公司淄博新华占比68.41%，发行人占比31.59%；

中国布洛芬国内销售数量方面，新华制药占比53.29%，发行人占比46.71%。

营收结构方面，主要收入为原料药，占比长期维持在80-90%左右，而制剂在10%左右波动，两者比例变化不大。

原料药中非甾体抗炎类占了绝大部分，其中主要就是布洛芬。

对应申万二级行业为化学制药，可比上市企业为新华制药（756）、九洲药业（）、同和药业（636）。

发行情况：

企业市值46.44亿元，发行市值15.5亿元，发行价格25.8元，发行市盈率36.84，动态市盈率33.68，顶格申购需要17万元市值。

对比化学制药行业PE-TTM为52.02，对比新华制药PE-TTM为17.98，对比九洲药业PE-TTM为81.35，对比同和药业PE-TTM为50.04。

业绩情况：

预计年度营业收入约54,.00至56,.00万元，同比下降约5.55%至8.93%

预计净利润约13,.00至14,.00万元，同比下降约16.70%至22.65%。

预计年度归属于母公司股东的净利润约13,.00至14,.00万元，同比下降约16.70%至22.65%。

年营收59,.43万元，年营收66,.87万元，年营收51,.43万元，年复合增速为7.08%。

年归母净利润16,.27万元，年归母净利润10,.90万元，年归母净利润4,.54万元，年复合增速为87.64%。

年-年营收增速为个位数，但是净利润却大幅增长，然后年营收和利润双双下滑。

参考招股说明书解释为：

年度预计营业收入、净利润出现下滑，主要原因系竞争对手巴斯夫全面复产后，国际市场上布洛芬原料药的销售价格出现一定程度的下滑，虽然公司布洛芬原料药产品的销售数量继续保持增长，但因主要产品销售价格下滑，导致对公司的经营业绩造成不利影响。

年度预计利润下滑主要系公司主要产品布洛芬原料药销售价格下滑所致。

简单理解就是产品没什么护城河，定价能力弱，容易受到冲击，但是为什么利润增速远高于营收没看到解释，所以接着往下看。

毛利率方面，年到今年上半年主营业务毛利率分别为42.83%、51.52%、49.70%和37.12%。

年快速增长，然后又逐年下滑，从具体产品毛利率看主要是非甾体抗炎类也就是主营产品布洛芬的毛利率快速提升，所以也是由于这个因素带来了-年利润大幅增长。

参考招股说明书解释，主要原因为：

年下半年布洛芬原料药主要供应商巴斯夫出现间歇性停产，导致市场有效供给减少，布洛芬原料药的市场价格上涨，导致公司主要原料药产品布洛芬的毛利率提高。

年和年上半年毛利率下降，主要是由于随着主要竞争对手的全面复产，布洛芬原料药市场供给增加，布洛芬原料药价格有所下滑。

从基本面看，公司产品单一，没有定价权没有护城河，容易受冲击，虽然以往业绩不错，但是年是下滑的，未来的不确定因素也很大，

从方面方面看，创业板上市，发行价格一般，市盈率不算高，从投资角度看不适合，从新股角度看最近有在回暖，这类低价股有风险但是应该还凑合吧。

申购建议：谨慎申购，我的操作：申购。

雅艺科技（303）：

企业基本情况：

全称“浙江雅艺金属科技股份有限公司”，主营业务为户外火盆、气炉等户外休闲家具产品的研发、设计、生产和销售。

公司已逐渐形成了在火盆、气炉系列产品方面成熟的研发体系、制造体系、营销体系，深耕美国及国际市场多年。

凭借创新的设计研发、优良的产品品质和可靠的售后服务，公司已与沃尔玛（Wal-Mart）、家得宝（HomeDepot）等国际知名大型连锁超市建立了良好的长期业务合作关系。

产品销售以出口销售为主，报告期内各年度出口销售收入占主营业务收入的比例均超过98%，出口产品主要销往北美地区尤其是美国，报告期内销往美国的收入占外销收入的比例约为82%至94%。

根据中信保查询的年至年及年1-6月美国进口火盆类产品数据，发行人产品占美国进口火盆类产品的市场份额约为10%至12%。

发行人与主要客户采用ODM合作模式，发行人根据客户需求自行设计、研发火盆、气炉等产品，并按照客户的具体要求生产产品后贴上客户的自有或指定品牌向客户销售，报告期内发行人未以自有的商标品牌在境内或者境外进行销售。

主营业务收入主要来源于火盆，营收占比在50%左右，其次是气炉桌营收增长很快，营收占比也从年13.74%提升至45.7%。

销售地区结构方面主要以外销为主，占比在98%以上，其中绝大部分是出口美国，主要客户为沃尔玛（Wal-Mart）和家得宝（HomeDepot），二者销售收入占公司销售收入总额的比例分别为57.07%、67.77%、72.06%和72.94%。

我很好奇火盆和气炉桌是什么，于是查了一下发现长这样，确实也只有出口才有市场了...

对应申万二级行业为家用轻工，由于国内火盆这类产品还没有上市公司，所以选同类户外休闲家居行业的企业作为对比，可比上市企业为浙江永强（）、永艺股份（）、恒林股份（）。

发行情况：

企业市值16.37亿元，发行市值5.5亿元，发行价格31.18元，发行市盈率26.68，动态市盈率15.91，顶格申购需要17.5万元市值。

对比家用轻工行业PE-TTM为33.52，对比浙江永强PE-TTM为19.65，对比永艺股份PE-TTM为19.29，对比恒林股份PE-TTM为13.12。

虽然没有细分同类企业，但是对比大类企业市盈率有点高，我们接着往下看。

业绩情况：

预计年全年实现营业收入约45,万元至47,万元，同比增长约40.21%至48.00%；

预计实现归属于母公司股东的净利润约9,万元至10,万元，同比增长约6.45%至18.28%；

预计实现扣除非经常损益后归属于母公司股东的净利润约8,万元至9,.00万元，同比增长约5.12%至17.34%。

年营收32,.60万元，年营收15,.22万元，年营收13,.51万元，年复合增速为52.27%。

年归母净利润8,.65万元，年归母净利润3,.79万元，年归母净利润2,.04万元，年复合增速为77.81%。

-年营收和利润增速很快，不过拆分来看，主要是-年翻倍以上增长，-增速仅为个位数。

参考招股说明书解释为由于新冠肺炎疫情导致人们长时间的居家生活，相应的增加了终端客户对发行人产品的需求，妥妥的疫情收益股啊...

具体毛利率方面，年到今年上半年主营业务毛利率分别为38.03%、46.18%、43.83%和35.59%，前几年快快速提升，年大幅回落。

参考招股说明书解释为上半年原材料大幅涨价导致。

不过总的来说，作为轻工家居行业ODM厂商，有30%+的毛利率还是不错的，属于一个小而美的细分行业。

从基本面看表现不错，毛利率也挺高，但由于是疫情收益企业，排除疫情受益因素看，-年营收和利润增速都是个位数增长，同时疫情受益具有不可持续性，这两年销量暴涨预计也透支了部分未来增长空间，业绩不可持续性较高。

从发行方面看，创业板上市，发行价格稍微高了点，市盈率也高，有疫情割韭菜嫌疑，对于这类企业来说我是不碰的。

申购建议：放弃申购，我的操作：放弃申购。

申购建议汇总：

南网科技，申购建议：推荐申购，我的操作：申购。

亨迪药业，申购建议：谨慎申购，我的操作：申购。

雅艺科技，申购建议：放弃申购，我的操作：放弃申购。

申购建议说明：

推荐申购，破发概率小。

谨慎申购，50%破发概率。

放弃申请，破发概率大。