（报告出品方/作者：中航证券）

一、聚焦军用高端光电传输的领军企业

1.1凭借军品优势，高端传输线缆国内领先

南京全信传输科技股份有限公司创立于年，是专业从事军用光电传输产品研发和生产，提供传输系统技术解决方案的高科技企业。自成立以来，公司一直以军工业务为主业，聚焦军工电子信息领域，主要从事军用光电线缆及组件、光电元器件、FC光纤高速网络及多协议网络解决方案、光电系统集成等系列产品的研发、生产、销售和服务等。公司产品覆盖航空、航天、船舶、兵器、电子五大军工领域，为我国航母、深海潜艇、四代战机、载人航天工程、二代导航系统等国家重大项目提供全面配套和技术保障方案。公司于年4月在深交所创业板上市。

军用光电线缆及组件是核心业务，为国家重大项目配套。公司是国内最早从事高性能传输线缆研发生产的企业之一，以实现国产化、替代进口为目标，打破了国外公司对我国高性能传输线缆领域的长期垄断。公司已通过武器装备质量体系认证和三级保密资格审查，拥有武器装备科研生产许可证，为中国人民解放军武器装备承制单位。公司军品业务占90%左右，主要客户为中国航空工业集团、中国电子科技集团、中国航天科技集团、中国航天科工集团、中国船舶重工集团、中国船舶工业集团等军工集团的下属骨干企业和科研院所。公司已承担了载人航天、重点型号飞机、大型水面战斗舰船等多项国家重点国防工程的传输线缆及线缆组件的配套任务。

根据适用频率范围的不同，公司线缆产品可划分为低频线缆和射频电缆两类。低频线缆是指适用频率不高于KHz，用于信号及能量传输的电缆；射频电缆是指用于传输高频信号和能量的电缆，其适用频率在KHz以上，通常也将适用频率在30GHz以上的射频电缆称为微波电缆。公司目前生产的传输线缆以进行信号传输的低频线缆为主，以射频电缆为辅。

线缆组件是公司在原有线缆产品基础上进行的产品深化和技术提升。典型的线缆组件是将电连接器与线缆采用特殊的工艺方法端接后，进行防护、封装工艺处理成为一体的电气系统产品，用于直接实现系统内部和系统外部的电气连接；同时，线缆组件也包括将各种电、光、声元器件与线缆、机壳等通过工艺安装、工艺端接及封装处理，形成具有特定功能和接口的电气系统装置，即控制类线缆组件。随着整机和电子设备集成化、系统化程度的提高，线缆组件产品取得了快速发展，为传统的线缆供应商提供了新的产业机会，促使线缆供应商由传统的单一线缆供应向电缆总成供应商转型升级。

1.2大力优化业务结构，聚焦光电传输主业

公司集中优势资源，聚焦光电传输主业。近年来，公司大力调整产业结构，逐步以军用传输线缆和组件为核心业务，子公司上海赛治、全信光电发力FC总线研发、光电检测业务，投资设立全信轨交开拓机车电缆市场，剥离常康环保。聚焦光电线缆、组件及光电系统、光纤网络、高端民品等领域，实现资源整合，拓展完善产业链。

子公司全信光电主攻光电系统集成，在手订单充足。与军工央企的深度合作，有利于借助技术优势，进一步巩固公司的行业地位。截至年2月28日，公司综合线束及光电系统集成产品在手订单48,.17万元，主要客户均为军方企业。

子公司上海赛治负责FC光纤技术业务。作为控股子公司，上海赛治信息技术有限公司是专业从事设计、研发和制造FC总线系列产品的高科技企业，主要从事国防军工用光纤总线交换系统的研发、生产和销售业务。公司产品主要应用于航空、航天、舰船和兵器等军工领域。各项产品与解决方案经过各项严格测试和验证，在军工行业应用光纤总线的国产化、自主化方面能够满足用户前沿和个性化需求。截至年2月28日，公司FC总线系列产品在手订单7,.41万元，主要客户均为军方企业。

剥离常康环保，轻装上阵再出发。公司曾于年10月并购常康环保，尝试进军海水淡化市场。由于子公司未完成年业绩承诺，造成公司当年出现较大亏损。年11月，公司签署常康环保的股权转让协议，以万元将常康环保60%股权转让给赛瑞欧。截至今年一季度，公司已收到赛瑞鸥支付的股权转让款，常康环保已完成相关股权转让的工商变更登记手续。公司此举有助于优化资源配置，聚焦公司主业，轻装上阵再出发。

1.3公司业绩稳健增长，盈利质量持续改善

公司营收和利润逐年稳步增长。-年，公司实现营业收入分别为6.48亿元、6.25亿元和7.13亿元，增长率分别为14.33%、-3.48%和13.96%。-年，公司实现归母净利润分别为-2.53亿元、1.37亿元和1.39亿元，增长率分别为-.64%、.29%和1.27%。公司年利润亏损的主要原因是子公司常康环保受行业因素、外部环境、交付延迟等影响而导致业绩大幅下降，未能完成其业绩承诺，公司计提商誉减值准备5.08亿元。年第一季度，公司实现营业收入2.16亿元，同比增长.34%；归母净利润0.39亿元，同比增长.43%。

回归主业，盈利质量持续改善。从业务结构来看，近三年来，毛利率较高的线缆业务、组件及光电系统业务均实现稳步增长，其中线缆业务在营业总收入中的占比逐步提升，与组件及光电系统业务占比基本持平。公司于年转让常康环保股权后，毛利率较低的水处理设备业务被剥离，业务结构得到显著优化，综合毛利率继续提升。

加强能力建设，重视研发投入。年，公司研发投入6,.40万元，占公司营业收入8.67%。年公司新获得实用新型专利10项，软件著作权4项。截至年底，公司共有软件著作权35项，项授权专利，其中发明专利30项。

资本助力，实现未来布局。年，公司投资持股深圳欧凌克30%股份，提升公司军用光模块自主能力，同时进入5G和数据中心产品序列；同时，公司参与设立“全信远方产业基金”，基金规模为1亿元人民币，基金围绕全信股份产业链和战略方向投资，完善公司整体产业布局，促进外延式增长的重要一步。年3月，公司通过向特定对象发行A股股票，公司拟向不超过35名的特定对象募集资金总额不超过3.2亿元，募集资金将投向“航空航天用高性能线缆及轨道交通用数据线缆生产项目”、“综合线束及光电系统集成产品生产项目”、“FC光纤总线系列产品生产项目”。此次再融资助力公司实现业绩增长，对公司实现中长期战略目标具有积极影响。

员工持股加强激励，促进公司长期发展。年，公司为进一步建立、健全公司长效激励机制，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，使各方共同

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